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汽车行业深度研究及投资策略:技术路线、谈球吧体育格局、盈利、竞争、车企

2022-09-06 09:38:13
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  驱动因素:纯电平台技术快速革新,产品持续升级 1)纯电平台技术带来颠覆性革新。相比燃油车,纯电动车性能优化空间更大:结构更简化,集成化程度更高,持续降本提效。相比燃油车,纯电动车空间更大谈球吧体育、性能更强、操控更好、使用成本更低。

  我们认为,补贴退出后,强混将形成三种主流路线)油电混动:电池带电量小,不可充电;例如本田、丰田、长城 2)长续航插电混动:发动机可直驱;例如比亚迪、长城、吉利、长安 3)长续航增程混动:发动机只能发电;例如理想、问界、岚图

  1.3、整车未来技术路线年新能源乘用车渗透率有望达到50%,2022-2025年新能源乘用车年复合增长率有望达到45%。油电混动在传统车中的占比有望达到32%(2021年约3%),2022-2025年HEV复合增长率有望达到66%。预计2024年PHEV补贴和购置税优惠退出:HEV有望快速增长,2025年HEV占比(16%)有望超过PHEV(15%)。

  燃油车:自主品牌造车实力显著提升,份额有望持续提升。2001-2009年,自主品牌不掌握三大件的核心技术,依赖外采占据低端市场。2009-2016年,自主品牌在核心技术上逆向开发丰田、沃尔沃等海外巨头,产品质量取得进步,跻身中端车市场(例如长 城哈弗H6、长安CS75、吉利博越等),但品牌基础薄弱,以模仿外资为主,缺乏自主设计能力和体系,难以实现高端化。

  我们认为,10-20万元价格的用户注重基础功能的极致性价比(空间、续航、动力等),在基础功能方面表现优秀并且 有成本管控优势的企业有望胜出。2025年 10-20万元乘用车销量结构预测:比亚迪14%、长安11%、吉利10%、广汽埃安+传祺10%、长城8%(前五名合计占 比53%)。

  3.整车未来盈利展望燃油车时代谈球吧体育,自主品牌产品力弱于合资品牌,带来自主品牌折价,自主车企盈利能力较差。 燃油车时代,整车企业中盈利水平较高的长城汽车过去10年平均毛利率为22.6%,平均净利率为9.4%。2017-2020年净利 率仅5%左右,其中2018年长城汽车首度对研发投入进行了资本化处理,资本化金额22.16亿,比例约55.96%,2018年净 利率从2017年的5.0%提升至5.4%。此外,长城汽车皮卡毛利率高于燃油乘用车,因此公司乘用车实际毛利率将略低于总 体毛利率。

  电动车时代,纯电平台技术不断创新迭代,自主品牌产品力持续提升,带来品牌向上,盈利能力提升。和燃油车相比,纯电平台车型结构更简化、集成度更高,空间利用率更高,因此同尺寸的车型相比燃油车空间更大; 和燃油车相比,纯电平台车型实现50:50的前后重量配比,操控性更好;和燃油车相比,纯电平台车型动力更强、驾驶体验更好(平顺、静谧);纯电平台技术不断创新迭代,持续降本提效,带来产品力提升;长期来看,自主品牌有望实现品牌向上(溢价)。

  动力总成:集成度更高、效率更高,运动性能更强;能耗更低,续航里程更长。电子电气架构:从分布式走向集中式,实现OTA升级,软件迭代速度提升。智能网联升级:智能座舱和智能驾驶软硬件不断升级,功能不断迭代升级。技术路线:比亚迪、长城、广汽、吉利、五菱、长安和上汽等均选择和本田iMMD相似的双电机串并联路线。燃油经济性提升:通过存储多余能量或者让电机补充动力,使发动机始终在经济区域内工作,即油耗最低区域;相比燃油车 油耗降低40%-50%。动力性能提升:电机和发动机协同驱动提升动力性,相比燃油车响应更快、动力更强。

  我们以品牌战略、产品战略、产品战术、品牌运营、公司管理这五个维度衡量车企的长期竞争力。谈球吧体育我们认为,品牌战略(长期)决定品牌溢价能力;产品战略(中期)指车企未来3-5年在动力总成、人机交互等方面的布局; 产品战术(短期)体现车企打磨产品的能力(最终体现为产品的性价比高低);品牌运营能力是指提升品牌认知度,进而 促进产品销售的能力;公司管理决定企业经营效率。

  e平台3.0:挖掘纯电动车的潜能 1)纯电专属平台:轴距覆盖2.5m至3.5m,覆盖紧凑型到大型车 2)车身一体化技术:带来极致空间、安全性提升、跑车级别操控、NVH提升 3)八合一集成:综合效率高达89%,高效扁线电机,高性能SiC电控,零百加速最快2.9s,续航最大1000km 4)高压快充:公共充电桩实现宽域高功率充电,充电15分钟续航超过300KM 5)标配热泵技术:将冬季续航最大提升20%,工作范围-30℃到60℃(一般热泵热泵难以在极端低-20℃工作) 6)智能域控制架构:算力跨越式提升,缩短交互响应时间,控制效能提升50% 7)自研车用操作系统BYD OS:开放的软硬件接口,灵活配置智能驾驶方案。

  广汽埃安:国内布局最早,GPE3.0即将推出。2017年推出GEP1.0平台 国内最早布局纯电平台,区别于“油改电” ,以电池为中心布局。2019年推出GEP2.0平台 以电池+电驱动为中心布局,相比第一代动力更强、空间更大、安全性和舒适性提升。2023年即将推出GEP3.0平台 电池和充电方面,不再是单车型开发高压快充,而是采用高压平台和模块化电池平台技术,相比第二代平台,空间、谈球吧体育动力、续 航表现更好;电池可快充、可快换、可升级;智能座舱、智能驾驶升级。

  强品牌力和产品力加持,阿维塔11即将上市 1)大空间:轴距达到2975,超过蔚来ES6、特斯拉ModelY和问界M7 2)强动力:电机最大功率达到425kW,百公里加速最快3.98s 3)智能驾驶能力优异:华为MDC810智能驾驶计算平台;搭载34颗智驾传感器(包含3颗激光雷达) 4)打造情感智能座舱:三大屏;环拥式感应座舱;“Vortex情感涡流”氛围灯与用户情感交互。

  两大品牌。 高端纯电品牌——极氪。极氪001:轴距达到3005mm,最长续航达732km,优于竞品特斯拉Model3和小鹏P7;双电机最大功率4ookW,百公里加速最快3.8s, 动力强劲;搭载空气悬架、可变转向比、dTCS分布式牵引力控制系统谈球吧体育,底盘系统和运动性能优异。极氪009 MPV即将上市。

  闪电猫即将上市,对标特斯拉Model3,有望热销。欧拉闪电猫轴距2870mm,定位纯电超跑,百公里加速最快可达3.5s,预计6-7月份开启预售。智能化方面,闪电猫具备L3+级别 自动驾驶辅助、全场景智能自动泊车等功能。外形方面,闪电猫配置无框车门、隐藏门把手、自动升降尾翼以及全景玻璃天幕行业新闻。 与好猫和芭蕾猫相比,闪电猫追求运动和科技感,空间和动力性能表现出色,预计售价20-30万元,对标特斯拉Model3,有望热 销。

  蔚来ET5:智能超跑标杆,即将批量交付 1)极致驾驶乐趣:百公里加速时间4.3s,搭载自研高性能四活塞卡钳;前后五连杆悬架;采用了虚拟主销的结构设计,进一步提 升精准驾控体验;采用了轴前转向结构,更充分地利用车头前部空间,并提供更灵敏的操控;8种驾驶模式,可开启来自电动超跑 EP9的加速声浪。2)搭载NAD自动驾驶系统:逐步实现高速、城区、泊车和换电场景的全覆盖。蔚来ET5运动性能卓越,智能化表现碾压传统豪华竞品车型。BaaS方案购买售价低至25.8万元,对比竞品性价比优势凸显。

  小鹏G9:智能旗舰SUV,产品力赶超Model Y 1)旗舰动力和舒适:G9底盘由德国顶级工程师团队,百公里加速加速3秒级;搭载智能双腔空悬,主动调节悬挂。 2)落地本土化L4级自动驾驶:XPILOT4.0,从起点到终点的全场景、端到端的智能辅助驾驶;X-EEA3.0架构实现超80%升级内容 实现无感升级,边开车边OTA不影响,整车升级时间小于30min。 3)智能座舱升级:智能音乐座舱5D沉浸式体验;语音控制无需唤醒、急速响应;可感知、会思考的智能空气悬架。 4)800V高压SiC平台:充电5min,续航200+km;未来2年内建成高压超充网络。和Model Y相比,小鹏G9空间更大、智能化更先进(自动驾驶+智能座舱发挥本土化优势)、充电效率更快、性价比更高,有望 热销。

  (本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

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