谈球吧体育谈球吧体育谈球吧体育8月26日，随着美团业绩的公布，中概股在美股市场走出了一波强劲走势，恒生科技指数在美股盘前一度触及涨停，虽然由于美联储加息言论导致之后美股整体走低，但中概股最近几日连续的有力度反弹似乎也在释放市场对于中概股积极看好的信号，下面不妨从互联网行业的基本面角度，分析一下中概股近期走强的逻辑支撑。

　　首先根据国家统计局数据，2022年7月国内社会消费大盘呈现同比增长态势，餐饮业降幅收窄，商品消费保持正向增长。2022年7月社会消费品零售总额3.59万亿元，同比上升2.7%，其中，7月餐饮收入3694亿元，同比下降1.5%（v.s.2022年6月同比降幅4.0%），7月商品收入3.22万亿元，同比上升3.2%（v.s.2022年6月同比增幅3.9%）。

　　24.1%。2022年7月网上商品和服务当期零售额1.02万亿，同比上升3.8%（v.s.2022年6月同比增幅3.8%），占社会消费品零售总额的28.5%；实物商品网上当期零售额0.87万亿，同比上升6.3%（v.s.2022年6月同比增幅5.6%），占社会消费品零售总额的24.1%。其中，吃类、穿类和用类商品分别同比变化15.7%、3.4%和5.0%。

　　回到具体电商企业来看，一些企业2022年上半年超预期的业绩表现，对于认识互联网行业当下的发展态势也有重要的参考作用，降本增效出色的互联网企业展现出良好的业绩韧性，消费者和商家也倾向于在优质的互联网平成消费行为。

　　2022年第二季度，京东实现营收2676亿元，同比增长5.4%，高于彭博一致预期2.3%；经调整归属股东净利润（Non-GAAP）为64.9亿元，同比增长40.2%，高于彭博一致预期46.8%。其中，京东零售凭借自身供应链端积累的优势与消费者数量及ARPU的持续增长，在2022年Q2实现零售收入为2415.6亿元，同比增长3.9%，环比增加11.0%；零售利润实现81.7亿元，同比增长36.5%，环比增长3.6%。

　　京东零售的业绩表现，叠加前面对于网上零售渗透率增长的分析，可以充分表明互联网零售依然有着良好的增长势头，越来越多的消费者愿意通过线上渠道进行消费，在整体社会消费大盘在7月乃至下半年继续回暖的预期下，互联网零售或成为消费复苏的重要驱动，互联网零售消费在社会总消费中的比重或继续抬升。

　　另一直播电商领域的佼佼者—快手，2022年Q2在国内业务分部提前实现盈利，也可验证线上消费活跃度的回暖。

　　根据快手业绩公告，2022年Q2公司实现营业收入217亿元，同比增长13%，高于彭博一致预期5%谈球吧体育，Non-GAAP净利润为-13亿元，同比缩小72.5%，环比缩小64.76%，高于彭博预期55个百分点，业绩表现亮眼；Q2毛利率为45%，同比增加16.5%，环比增加11.2%，同比环比均出现明显改善.

　　聚焦电商业务，快手Q2实现GMV为1,912亿元，同比增加31.5%，环比增加9.2%。快手广告业务同样逆势增长，Q2同比增长11%，达110亿元。

　　如果说电商GMV的增长表明了快手用户线上消费的高参与度，那么广告业务的增长，则意味着商家们愿意在互联网渠道投入更多广告预算，重视互联网渠道的消费价值。所谓春江水暖鸭先知，考虑到二季度宏观环境承压的大背景，商家广告投入向互联网平台倾斜或许更能够体现其对于线上消费价值成长的看好。

　　2022年Q2，美团同样交出了一份超预期的成绩单。美团Q2实现营收RMB 509亿元，同比增长16.4%，高于彭博一致预期4.8%；经调整净利润为RMB 20.6亿元，高于-21.7亿元的彭博一致预期。

　　毛利率方面，美团在Q2有明显提升，达到30.6%，同比上升2.0个百分点，环比上升7.4个百分点，主要是美团食品配送、美团闪购和美团和商品零售业务的毛利率提高，笔者认为这或许是美团产品结构中高价产品占比提升使然，能否代表用户开始转向在美团上购买更多的高价商品，形成习惯性的行为，还需要在未来进行持续的跟踪。

　　美团营销费用的优化则是显著的下降趋势，Q2美团营销费用占营收的比重从去年同期的24.8%下降到17.6%，同比下降7.2个百分点，主要归因于交易用户激励和各种业务的其他营销费用的减少。鉴于降本增效已经成为互联网企业的共识，美团在营销费用的管控已经连续四季度形成下降态势，未来美团在这一部分费用的管控优化大概率将持续。

　　接下来对于美团的收入层面进行详细分析，本季度美团重新修订了业务统计口径行业新闻，主要分为核心本地商业和新业务两块。其中，核心本地商业主要包括原有的餐饮外卖和到店、酒店及旅游分部，以及美团闪购、民宿以及交通票务；新业务主要包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他新业务。核心本地商业/新业务收入占总收入的比例分别为72.2%/27.8%。

　　简单理解起来，核心本地商业是美团的现金流业务，新业务则主要是美团正在投入处于快速发展阶段的业务。

　　核心本地商业方面，Q2实现收入368亿元，同比增长9.2%；营业利润83亿元，同比增长39.7%；营业利润率同比从17.6%增长4.9个百分点至22.5%。一方面，疫情的扩散降低了美团的交易用户激励和其他营销费用，以及外卖和闪购业务的交易数量和平均订单值的增加，也导致了毛利率和利润率的提高。成本费用的有效控制以及运营效率提高，也使得公司门店、酒店和旅游业务的营业利润率也略有上升。

　　虽然本季度疫情对于美团的核心本地业务有部分催化作用，但疫情客观上导致的用户消费行为养成，以及商户加速建立线上渠道等均有利于美团本地商业的持续成长。

　　例如在商户端，许多线下的传统高档餐厅成功登陆美团，在广州，疫情以来全城一半以上的五星级酒店都表示与美团一起合作配送；美团于上海和北京推出了首个“必点榜”，让消费者在家中享受高品质的食物，同时帮助餐厅增加外卖订单量。中小商家方面，美团也进行积极扶持，提供线上管家支持中小商户，协助他们开展网上经营。

　　美团闪购也继续扩展与商户的合作，例如与超市、便利店等合作，提供更多样化的产品，新合作商家同比增加30%；与知名品牌合作举办了购物节和营销活动，通过这些活动，美团不仅加深了商家的渗透和我们的合作谈球吧体育，而且帮助刺激了当地消费的复苏。

　　笔者认为，更庞大的商户合作网络意味着美团可以为消费提供更多元的商品选择，在美团品牌逐渐具备大众影响力的环境下，产品力将成为平台可持续增长的重要驱动，丰富的产品选择将能够更好满足消费者需求，提高交易频次增强用户粘性。也正是受益于用户基础和交易频率的增长，美团闪购在2022年Q2的日均订单达到430万。

　　新业务方面，美团商品零售的经营效率提升明显，美团优选的营业亏损环比收窄，美团买菜的毛利率和经营亏损环比持续改善。2022年Q2美团新业务实现收入142亿元人民币，增长17.1%；营业亏损环比收窄至68亿元，营业利润率上升至-48.0%，同比上升21.9%。

　　综合来看，美团核心本地商业业务已基本形成了健康的发展生态，公司的外卖和闪购竞争优势明显，有着清晰的成长和盈利路径，将逐渐成为公司稳定的现金流业务；美团优选和美团买菜则处于早期发展阶段，需要建立仓储物流基础和供应链，但叮咚买菜在二季度成功实现单季盈利成功证明了前置仓商业模式的成功跑通，结合美团优选和美团买菜亏损持续收窄的趋势，该块业务也具备良好的发展前景。

　　笔者认为，随着下半年国内经济形势的进一步回暖，社会消费热情回归，社会总体消费价值有望呈现上升趋势，线上消费作为结构性的增量市场将持续受益。美团等互联网企业率先展现出业绩韧性的背后，是业务成长性价值的支撑。

　　根据公募基金二季报的信息，公募基金在Q2增持港股行为明显，总持股市值环比增长了27%，其中美团更是成为公募重仓最多的港股，无论是持仓的公募基金个数，还是持仓的市值，都较一季度翻了近一倍。机构的积极进场是对于互联网行业复苏，和美团这类优质互联网企业价值成长看好的直接投票。